Alleima (OTC: SAMHF) este o companie relativ nouă, deoarece a fost desprinsă de Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) în a doua jumătate a anului 2022. Separarea Alleima de Sandvik va permite primului să realizeze compania- ambiția strategică specifică de creștere și nu doar să fie o divizie a grupului mai mare Sandvik.
Alleima este un producător de oțeluri inoxidabile avansate, aliaje speciale și sisteme de încălzire.În timp ce piața totală a oțelului inoxidabil produce 50 de milioane de tone pe an, așa-numitul sector de oțel inoxidabil „avansat” este de doar 2-4 milioane de tone pe an, unde Alleima este activă.
Piața aliajelor speciale este separată de piața oțelului inoxidabil de înaltă calitate, deoarece această piață include și aliaje precum titanul, zirconiul și nichelul.Alleima se concentrează pe piața de nișă a cuptoarelor industriale.Aceasta înseamnă că Alleima se concentrează pe producția de țevi fără sudură și țevi din oțel inoxidabil, care este un segment de piață foarte specific (de exemplu, schimbătoare de căldură, ombilicale cu petrol și gaz sau chiar oțeluri speciale pentru cuțite de bucătărie).
Acțiunile Alleima sunt listate la Bursa de Valori din Stockholm sub simbolul ALLEI.În prezent, există puțin sub 251 de milioane de acțiuni în circulație, ceea ce are ca rezultat o capitalizare de piață curentă de 10 miliarde SEK.La cursul de schimb curent de 10,7 SEK la 1 USD, capitalizarea de piață actuală este de aproximativ 935 milioane USD (voi folosi SEK ca monedă de bază în acest articol).Volumul mediu zilnic de tranzacționare în Stockholm este de aproximativ 1,2 milioane de acțiuni pe zi, ceea ce oferă o valoare în numerar de aproximativ 5 milioane de dolari.
În timp ce Alleima a reușit să crească prețurile, marjele sale de profit au rămas scăzute.În al treilea trimestru, compania a raportat venituri de puțin sub 4,3 miliarde SEK și, deși a crescut cu aproximativ o treime față de al treilea trimestru al anului trecut, costul mărfurilor vândute a crescut cu peste 50%, ceea ce a dus la o scăderea profitului total.
Din păcate, au crescut și alte cheltuieli, rezultând o pierdere operațională de 26 milioane SEK.Luând în considerare elementele nerecurente semnificative (inclusiv costurile de divizare asociate cu divizarea de facto a Alleima de la Sandvik), EBIT-ul de bază și ajustat a fost de 195 milioane SEK, potrivit Alleima.Acesta este de fapt un rezultat bun în comparație cu al treilea trimestru al anului trecut, care include elemente unice de 172 milioane SEK, ceea ce înseamnă că EBIT în trimestrul al treilea din 2021 va fi de doar 123 milioane SEK.Acest lucru confirmă creșterea de aproape 50% a EBIT în al treilea trimestru al anului 2022, pe o bază ajustată.
Acest lucru înseamnă, de asemenea, că ar trebui să luăm pierderea netă de 154 m SEK cu un grăunte de sare, deoarece rezultatul potențial ar putea fi egal sau aproape de acesta.Acest lucru este normal, deoarece aici există un efect sezonier: în mod tradițional, lunile de vară din Alleim sunt cele mai slabe, deoarece este vară în emisfera nordică.
Acest lucru afectează și evoluția capitalului de lucru, deoarece Alleima construiește în mod tradițional niveluri de stoc în prima jumătate a anului și apoi monetizează acele active în a doua jumătate.
De aceea, nu putem extrapola doar rezultatele trimestriale, sau chiar rezultatele 9M 2022, pentru a calcula performanța pentru întregul an.
Acestea fiind spuse, Declarația Fluxului de Trezorerie 9M 2022 oferă o perspectivă interesantă asupra modului în care compania funcționează pe o bază fundamentală.Graficul de mai jos arată situația fluxului de numerar și puteți vedea că fluxul de numerar raportat din operațiuni a fost negativ la 419 milioane SEK.De asemenea, vedeți o acumulare de capital de lucru de aproape 2,1 miliarde SEK, ceea ce înseamnă că fluxul de numerar operațional ajustat este de aproximativ 1,67 miliarde SEK și puțin peste 1,6 miliarde SEK după deducerea plăților de chirie.
Investiția anuală de capital (întreținere + creștere) este estimată la 600 milioane SEK, ceea ce înseamnă că investiția de capital normalizată pentru primele trei trimestre ar trebui să fie de 450 milioane SEK, puțin mai mult decât cele 348 milioane SEK cheltuite efectiv de companie.Pe baza acestor rezultate, fluxul de numerar liber normalizat pentru primele nouă luni ale anului este de aproximativ 1,15 miliarde SEK.
Al patrulea trimestru ar putea fi încă puțin complicat, deoarece Alleima se așteaptă ca 150 de milioane SEK să aibă un impact negativ asupra rezultatelor trimestrului al patrulea din cauza cursurilor de schimb, a nivelului stocurilor și a prețurilor metalelor.Cu toate acestea, există de obicei un flux destul de puternic de comenzi și marje mai mari din cauza iernii în emisfera nordică.Cred că va trebui să așteptăm până în 2023 (poate chiar sfârșitul lui 2023) pentru a vedea cum se descurcă compania actualului vânt în contra temporar.
Asta nu înseamnă că Alleima este într-o formă proastă.În ciuda vântului în contra temporar, mă aștept ca Alleima să fie profitabilă în trimestrul al patrulea, cu un venit net de 1,1-1,2 miliarde SEK, ușor mai mare în anul financiar curent.Venitul net de 1,15 miliarde SEK reprezintă un câștig pe acțiune de aproximativ 4,6 SEK, ceea ce sugerează că acțiunile se tranzacționează la aproximativ 8,5 ori câștigul.
Unul dintre elementele pe care le apreciez cel mai mult este echilibrul foarte puternic al lui Alleima.Sandvik a acționat corect în decizia sa de a divizarea Alleima, cu un bilanț de 1,1 miliarde SEK în numerar și 1,5 miliarde SEK în datorii curente și pe termen lung la sfârșitul celui de-al treilea trimestru.Aceasta înseamnă că datoria netă este de numai aproximativ 400 de milioane de SEK, dar Alleima include și datorii de închiriere și pensii în prezentarea companiei.Datoria totală netă este estimată la 325 milioane SEK, potrivit companiei.Aștept raportul anual complet pentru a aprofunda în datoria netă „oficială” și, de asemenea, aș dori să văd cum ar putea afecta modificările ratei dobânzii deficitul de pensii.
În orice caz, poziția financiară netă a Alleima (excluzând pasivele de pensii) este probabil să arate o poziție netă de numerar pozitivă (deși aceasta rămâne supusă modificărilor capitalului de lucru).Conducerea companiei fără datorii va confirma, de asemenea, politica de dividende a Alleima de a distribui 50% din profiturile obișnuite.Dacă estimările mele pentru anul fiscal 2023 sunt corecte, ne așteptăm la o plată de dividende de 2,2–2,3 SEK pe acțiune, rezultând un randament al dividendelor de 5,5–6%.Cota standard de impozitare a dividendelor pentru nerezidenții suedezi este de 30%.
Deși poate dura ceva timp pentru ca Alleima să arate cu adevărat pieței fluxul de numerar liber pe care îl poate genera, stocul pare a fi relativ atractiv.Presupunând o poziție netă de numerar de 500 de milioane SEK până la sfârșitul anului viitor și un EBITDA normalizat și ajustat de 2,3 miliarde SEK, compania tranzacționează un EBITDA care este de mai puțin de 4 ori EBITDA-ul său.Rezultatele fluxului de numerar liber ar putea depăși 1 miliard SEK până în 2023, ceea ce ar trebui să deschidă calea pentru dividende atractive și consolidarea în continuare a bilanţului.
În prezent nu am un post la Alleima, dar cred că există avantaje în a dezactiva Sandvik ca companie independentă.
Nota editorului: Acest articol discută despre unul sau mai multe valori mobiliare care nu sunt tranzacționate la bursele majore din SUA.Fiți conștienți de riscurile asociate cu aceste promoții.
Luați în considerare să vă alăturați European Small-Cap Ideas pentru acces exclusiv la cercetări acționabile despre oportunități atractive de investiții axate pe Europa și folosiți funcția de chat live pentru a discuta idei cu oameni care au aceleași idei!
Dezvăluire: Nu avem/nu avem poziții pe acțiuni, opțiuni sau derivate similare în niciuna dintre companiile de mai sus și nu intenționăm să luăm astfel de poziții în următoarele 72 de ore.Acest articol a fost scris de mine și îmi exprimă propria părere.Nu am primit nicio compensație (cu excepția Căutării Alpha).Nu am nicio relație de afaceri cu niciuna dintre companiile enumerate în acest articol.
Ora postării: 09-ian-2023